基金调研丨国联基金调研科达制制

　　基金市场数据显示，国联安基金成立于2003年4月3日，截至目前，其办理资产规模为1375。91亿元，办理基金数125个，旗下基金司理共24位。旗下比来一年表示最佳的基金产物为国联安中证全指半导体ETF（512480），近一年收益录得49。31%。答：2024年，受益于全球化结构加快、本土化办事深化及产物迭代立异推进，公司陶瓷机械营业正在全球经济放缓、陶瓷行业全体市场显著下滑的环境下，逆势实现海外收入持续增加、全体业绩稳步提拔，国内甚至全球市场份额连结稳步提拔；同期，陶瓷机械的接单亦实现较好成就，较上年实现增加。除了陶瓷机械设备端，陶瓷机械营业还涵盖陶瓷机械通用化产物、配件耗材产物等。答：近年来，陶瓷机械的净利润率全体不变正在较好程度。此中，受海外部门高端订单推广让利等影响，陶瓷机械海外订单利润率有所降低，但仍比国内订单要高。正在内部方面，近年来公司通过内部组织变化、软硬件设备投入取，好比鼎力开展精益办理、对出产进行工艺、消息化升级等，全体运营效率和出产成本进一步优化。同时，正在外部方面，陶瓷机械海外甚至高端市场订单占比的提拔及配件耗材营业的增加，对全体净利率的提拔带来了积极感化。答：公司陶瓷机械次要销往东南亚、南亚及中东等新兴或成长中国度及地域，且正在2024年实现了部门高端市场的订单冲破。目前，公司已通过收购意大利陶机企业唯高、模具企业F。D。S。Ettmar，融合意式制制不竭完美产物线及产物力，并通过整合各方客户资本，持续加强欧美、北非等区域营业拓展及本土化结构。问：陶瓷机械国内订单次要是单机设备仍是整线年前三季度的陶瓷机械订单来看，下逛陶瓷客户新建产线仍会存正在必然的需求。答：2024年前三季度，公司配件耗材营业均实现较好增加，全体维持较好的利润程度，比拟陶机设备端利润率高。同时，2024年前三季度，公司陶机通用化亦实现较好成长，此中次要的铝型材挤压机产物已涉及汽车轮毂、光伏边框、铝合金建建型材等范畴。答：2024年前三季度，公司耗材营业实现较好增加。鉴于运费等要素对耗材营业扩张半径会有必然，公司打算推进部门耗材品类海外本土化出产。目前，公司正正在土耳其扶植出产，规划了部门耗材产物的出产制制，并于近期成立巴西子公司，以进一步扩大耗材营业的海外办事半径。别的正在国内耗材市场，公司会通过参股公司国瓷康立泰分享其带来的投资收益。将来公司也将按照市场环境调整耗材产物布局、扩充产物品类，帮推耗材营业可持续成长。答：针对国内市场需求，近两年全国陶瓷砖产量有所下滑，下逛投资需求疲软，相较往年高峰期间已有大幅下降，但中国仍然是全球规模最大的瓷砖市场，同时国度也出台了一系列政策、办法，去提振陶瓷及相关行业。此外，跟着陶机行业合作愈发激烈，行业集中度、头部堆积效应或将进一步提拔，做为国内陶机龙头企业，公司将勤奋实现国内陶机市场份额的提拔，并兼顾陶机营业毛利率的优化。针对海外市场，正在区域拓张方面，公司会将更多成长沉心及配套资本集中正在海外营业的拓展。目前公司陶机产物正在产质量量及机能等方面，已取意大利合作敌手产物差距不大，以至正在部门范畴优于合作敌手。正在成本方面，中国正在财产配套、原材料采购等方面具有较大劣势，好比钢材等原材料要低于欧洲，因而公司陶机产物性价比力高。此外，据察看，全球陶瓷产区的设备规矩稠密步入一个更新换代的阶段，特别是正在当前全球经济低迷且出产成本高企的布景下，催生了必然的技改等需求。取此同时，“质量优异、成本低廉”的中国陶瓷出产模式也正逐步风靡全球，为公司陶机设备营业带来了潜正在机遇。正在产物输出方面，公司将为陶机整线设备取配件耗材营业的输出做更多功夫。公司是全球范畴内为数不多可以或许供给陶瓷整厂整线配备及办事的企业，具有“科达（KEDA）”、“力泰（HLT&DLT）”、意大利品牌“唯高（ICF&Welko）”等出名品牌。从原料制备、成型、烧成到后续的挑撰包拆、智能仓储，从单一产物品牌、整线局部品牌到整线品牌矩阵，公司将持续正在全世界范畴内加大科达制制陶机品牌的展示。同时，公司亦通过全球发卖收集来推进配件耗材取陶机的协同成长，进一步推进全方位陶瓷出产办事商定位。从全球市场来看，配件耗材市场规模较陶机更为广漠，而公司配件耗材营业正在全球市场的市占率还有很大的上升空间。此外，公司亦将通过压机、窑炉等陶瓷机械焦点设备通用化范畴的延长，持续为营业贡献增量。问：子公司德力泰和蒙娜丽莎002918）等单元正在减碳范畴的产线合做能否代表着行业的低碳成长标的目的？答：由子公司德力泰结合蒙娜丽莎、为行业供给了一个可复制的零碳陶瓷制制处理方案，对于加快鞭策财产绿色低碳转型成长具有严沉意义，但目前出产成本较高。后续，公司将持续研发或完美氨氢零碳燃烧手艺等绿色化处理方案，提高社会效益和经济效益，同时亦积极将氨氢零碳燃烧手艺等绿色处理方案推广到更普遍的范畴，将来无望为公司营业成长贡献新的增量。答：总体来看，自上市以来，公司陶瓷机械营业的坏账率一直连结正在一个较低的水准。近年来，跟着公司陶瓷机械营业规模的扩大以及配件耗材营业的拓展，加之当前市场的晦气影响，应收账款风险虽有上升，但仍处于可控形态。具体来看，正在海外市场，其应收账款风险较小，公司正操纵信用证等东西来降低海外应收账款风险。正在国内市场，应收账款风险较以往有抬升的态势，公司已通过成立风控团队等办法来管控和规避应收账款风险。同时，正在营业衔接环节，问：汇率对陶瓷机械海外营业影响大吗？2024年公司汇兑丧失环境估计是如何的？将来有什么应对办法？答：陶瓷机械海外营业次要以美元结算，同时亦通过做一些金融衍生品对冲，因而汇率对陶瓷机械海外营业影响相对无限。公司前三季度汇兑丧失合计超2亿元，次要是海外建材板块欠债端受非洲部门国度货泉贬值及欧元相对美元升值等要素影响。而正在运营端，海外建材除了保留一部门日常运营所需的土产泉外，会及时将其余土产泉换成美元或欧元，因而该部门影响相对较小。然而，进入2024年第四时度，美元兑欧元及部门非洲货泉实现了必然程度的升值，估计全年汇兑损益对业绩影响的规模较第三季度显著削减。针对海外建材欠债端，鉴于当前仍处于多项目投建、快速拓展市场的阶段，外币贷款规模短期内仍将维持。后续，公司一方面会正在完成相关品类及产能规划后，节制全体外币贷款规模，积极清理货泉项目敞口；同时亦将寻求调整告贷布局，同时关心汇率波动、终端产物价钱程度，及时、动态调整产物价钱，降低汇率波动发生的影响。答：2024年，受益于新减产能的，海外建材瓷砖产销量不变增加，但因上半年市场所作加剧、下半年全新品类玻璃项目投产而运营期尚短，以及海外建材营业总部办理架构搭建导致费用提拔等缘由，海外建材营业全体盈利能力较上年有所削弱。答：公司2024年海外建材费用上升较高，次要有以下缘由：第一，部门建材项目因为正正在扶植期，并未正在当期业绩端发生贡献，营收及费用的变化有必然错配。其次，近年来海外人才合作加剧，海外建材新增项目及全球市场拓展对相关人才需求的添加，加之海外建材营业二级总部的成立，使得海外中方办理人员的数量、薪酬均有所增加；同时合伙公司亦加大了各营业板块包罗海外建材的消息化扶植投入，使得办理费用有所增加。后续跟着海外建材营业板块人员架构及营业规模不变，费用估计会逐步平稳。答：目前，海外建材二级总部的搭建已接近尾声。同时，相关渠道及商标正正在整合，其余部门将来亦将按相关规划注入合伙公司。答：2024年上半年，海外建材瓷砖产物全体价钱比力低。自年中起，瓷砖产物正在各发卖区域已连续提价，提价比例按照本地市场环境、合作策略、本地汇率环境及分歧产物规格有所差别，此中正在肯尼亚等毛利率较低的地域提价幅度较大。从第四时度来看，瓷砖产物价钱全体较为不变。答：公司瓷砖产物次要是以美元订价，其策略次要有以下两点：第一，订价会考虑到本地货泉汇率波动要素，如产物将按照本地货泉的贬值程度进行响应的提价。第二，订价会持续参考进口产物的FOB、海运、关税、内陆运输等分析成本进行订价，较进口产物连结劣势。答：公司正在西非及东非建有瓷砖出产，正在产能所正在地及多个周边国度的市占率较高，占领本地市场次要份额。答：前几年海外建材营业毛利率曾跨越40%，次要是由于特殊期间昂扬海运费、本本地货能求过于供等要素的影响，并不是常态。近两年来，非洲本土市场所作加剧，因而毛利率较前期有所下滑。2024年中旬以来，颠末公司取市场的沟通及各方产销的调理，非洲本土市场所作趋势良性、，实现了多方共赢的场合排场。公司2024年第三季度海外建材营业的毛利率也较上半年有所提拔，目前该市场协同也比力安定，市场各方连结、良性合作。将来，我们将争取瓷砖产物全体毛利率维持合理的程度。答：公司海外建材营业合做伙伴森大集团是最早进入非洲、南美等海外市场的国际商业企业之一，正在和公司合做前已处置建材商业营业多年，并正在此过程中堆集了丰硕的建材渠道和品牌资本，因而合伙公司具有普遍的渠道劣势和先发的品牌劣势，瓷砖品牌“特福”曾经成为非洲本地支流陶瓷品牌之一，构成了必然品牌溢价。目前，合伙公司也已完成森大相关建材渠道及商标从体部门的整合，其余部门将来亦将按相关规划注入合伙公司。此外，公司做为建材机械的出产商，正在建材出产流程和精益出产中愈加具有经验，可以或许很好将配备劣势赋能建材的出产流程，因而合伙公司瓷砖质量较本地同类型产物要好。同时，合伙公司凭仗股东两边资本及本身多年稳健成长堆集了较好的资金及融资劣势，因而合伙公司正在市场所作策略的制定及施行方面有愈加大余地的调控能力及矫捷性。答：海外建材的瓷砖消费者次要集中正在非洲本地中产及以上的阶级。将来，跟着本地经济的成长以及消费程度的提高，公司瓷砖的消费群体规模及范畴会进一步扩大。答：从成长速度来看，非洲生齿基数大且增加速度较快，按照MECS-Acimac数据统计，2023年非洲瓷砖消费量14。21亿 ，同比添加12。5%，是全球瓷砖需求增加最快的地域。同时据其以往预测，2022-2026年，非洲仍将是世界瓷砖消费市场增加最快的地域，复合年增幅跨越6%。此外，公司结构的撒哈拉戈壁以南地域，比拟非洲其他区域，城镇化及人均瓷砖消费程度都较低，无望实现更好成长。答：公司正在陶瓷营业的出产、运营等方面曾经比力成熟，因而喀麦隆陶瓷项目自2024年投产后，目前其产能操纵率、运营已处于较好的形态。公司坦桑尼亚玻璃项目产能操纵率也已达到较好程度，然而其2024年9月才投产，又履历了产能爬坡阶段，因而其2024年第四时度对海外建材板块业绩影响较小。将来跟着玻璃项目运营不变后，估计其盈利能力将逐渐提拔。坦桑尼亚玻璃项目除了满脚坦桑尼亚及周边国度等地域的需求外，还将按照发卖策略及市场环境出口至东非沿线国度甚至其他更远区域。答：正在需求方面，秘鲁本地无玻璃本本地货能，存正在供需缺口，次要依赖进口产物。正在发卖渠道方面，海外建材合做伙伴森大集团正在公司筹备该项目之前已正在秘鲁堆集了必然渠道及品牌等资本，公司秘鲁玻璃项目投产后可以或许复用这些资本，快速接入市场。并可复用瓷砖终端发卖渠道进行推广，但受本地合作敌手和进口洁具产物的挑和、出产成本偏高的影响，以及本地价钱性偏好等要素，洁具营业前三季度盈利程度仍然承压。答：目前，公司中短期的沉心次要聚焦于正正在扶植或筹备中的建材项目，努力于这些项目标成功推进及投产后的不变运营，这些项目也为海外建材营业中短期增加奠基了根本。正在将来，公司将会按照市场以及发卖环境，对现有出产进行技改或产能扩建；同时也疑惑除会正在一些区域通过收并购的体例，抢占市场份额完成区域整合。此外，公司也会持续察看各地域城镇化过程中发生的家拆需求，并连系现有发卖渠道的可复用性、品牌属性的赋能结果等方面，寻求丰硕建材品类的机遇。答：受益于喀麦隆瓷砖项目、坦桑尼亚玻璃等项目正在2025年获得完整的出产及运营以及公司部门正在建项目无望投产等，2025年海外建材全体的产销规模无望进一步提拔。答：从其时的市场环境来看，北非等相较发财的国度及地域的瓷砖市场曾经较为饱和，市场所作也较为激烈。比拟之下，部门相较掉队的国度及地域的城镇化、根本设备等相对亏弱，本地瓷砖供给端尚未达到饱和形态，而需求端连结着相对较快的增加速度，这意味着本地瓷砖等建材市场存正在较好的成长潜力和机遇。目前，公司海外建材的瓷砖消费者次要是本地中产及以上的阶级，将来跟着本地经济的成长和消费程度的提拔，公司瓷砖的消费群体规模及范畴亦会进一步扩大。答：正在产能结构之前，公司城市颠末长时间的详尽调研，会分析本地和营运不变性、生齿规模及增加潜力、经济成长趋向、市场规模、地舆等要素，选择适宜的国度进行本本地货能扶植。此外，公司海外建材营业属于制制业，对本地就业、本地财产成长、纳税创汇等方面发生了积极的贡献，还高度契合本地政策导向或律例要求，公司及营业品牌亦遭到了本地、居平易近及经销商等的承认和欢送。答：目前，公司正在非洲本土化结构的运营规划和成长策略仍是以建材业为从。公司以陶瓷机械行业起身，颠末多年的成长，已成为陶瓷机械行业的领军企业，正在陶瓷等建材出产制制方面具备先天的劣势和经验。同时，科达制制的一些企业文化、办理团队均是环绕着建材营业的成长而细心建立，堆积了一批正在建材行业情投意合的人才，对建材营业的成长近景和认知都有较高的逃求。同时，近年来公司海外建材营业的业绩表示较为亮眼，本钱报答率维持正在较高程度，进一步印证了该营业的强劲增加力取盈利能力。答：非洲本地的根本设备配套相较于国内来说有所欠缺、相对掉队，正在用水、好比非洲部门地域停电时有发生，公司已通过自建或配备发电设备、搭建光伏项目等办法来保障工场一般运转。答：晚期，合伙公司正在节制好资产欠债表的环境下一曲连结不变的分红，公司已通过度红的体例收回对其相关投资。近两年，海外建材板块因建材项目扶植较多，相对有更多资金需求，所以基于该营业较好的成长性，我们后续会优先将资金用于项目扶植及贷款等事项。答：2024年第四时度负极材料部门原材料有所上涨，对负极材料盈利能力有所影响，但相对可控。目前，公司正持续通过优化导电和保温布局等降低能耗办法以及提拔手艺工艺等体例去降本增效，将来我们将勤奋实现盈利能力的提拔。答：2024年，蓝科锂业产销量同比均实现较好增加，可是受碳酸锂市场价钱低迷等影响，蓝科锂业实现的业绩较上年同期大幅削减超80%，导致其对公司归属于上市公司股东净利润影响取上年同比削减约10亿元。答：盐湖股份000792）向蓝科锂业供给卤水的价钱取碳酸锂售价构成了动态机制，同时收取盐田及采卤系统费做为弥补，亦取碳酸锂售价挂钩。虽然碳酸锂价钱近年来发生较大波动，但蓝科锂业出产碳酸锂的成本处于市场中较低的，仍具有成本劣势及环保劣势，并持续为公司带来了不错的投资收益，后续公司也答：蓝科锂业2024年碳酸锂出产方针为4万吨，产质量量目标达标率100%，此中，碳酸锂Ⅰ型（99。6%）产物产量较前一年同期增加350%。答：截至目前，公司已被纳入了A500指数，按照相关要求，公司正正在开展市值办理轨制的制定工做。正在股东好处层面，公司通过股票回购、库存股登记等体例公司价值，如公司2022至2024年持续三年进行股份回购，合计回购约9000万股，并于2024年上半年登记了约3000万股。同时，正在股东报答层面，考虑到公司全体欠债率不高，且国内中短期本钱开支相对无限，将来公司会分析考虑运营环境、计谋规划以及海外建材项目扶植资金需求等，践行不变、持续的分红政策，并无望进一步提高分红比例。此外，公司一直将提拔经停业绩做为公司市值办理的底子，公司回购账户有近6000万股库存股，将来公司将借帮员工持股打算及/或股权激励等东西，鞭策员工配合勤奋完成公司的运营方针，并共享公司的成长。答：按照目前的本钱开支规划来看，次要仍是集中正在海外板块。建材机械方面，公司正在国内的投资目前已根基完成结构，将来会有部门海外的扶植，并看一些财产链并购机遇，但这些项目标本钱开支相对无限。海外建材方面，该板块相对有更多本钱开支，公司仍有科特迪瓦及洪都拉斯瓷砖项目以及秘鲁玻璃项目正正在扶植或规画中。